華工(gōng)科(kē)技(jì ) - 創新(xīn)聯動美好世界

本報告從目前世界上主要的國(guó)際組織和金融機構對于可(kě)持續金融相關概念的定義、範圍、實踐出發，對于一系列目前使用(yòng)的可(kě)持續金融領域相關的重要概念和術語做出邏輯性梳理(lǐ)。所包含的金融概念和術語有(yǒu)：碳金融、氣候金融、綠色金融、可(kě)持續金融、可(kě)持續投資（ESG投資）、ESG風險、責任投資、影響力投資等，并且對于以上概念之間的邏輯關聯以及相互覆蓋範圍進行一定辨析，旨在進一步厘清一系列可(kě)持續金融相關概念和術語的邏輯關系和發展情況。

一、可(kě)持續金融相關概念

要實現可(kě)持續發展、綠色發展，不管是發達國(guó)家還是發展中(zhōng)國(guó)家都需進行大量投資，需要通過國(guó)際和國(guó)内兩個渠道，調動公(gōng)共部門和私營部門的資源，從而實現可(kě)持續發展。金融作(zuò)為(wèi)必要的手段，在實現可(kě)持續發展和綠色發展的過程中(zhōng)起着至關重要的作(zuò)用(yòng)，由此産(chǎn)生了可(kě)持續金融、綠色金融、氣候金融（氣候投融資）、ESG投資、ESG風險、責任投資、影響力投資等概念，且這些概念都在不斷的發展中(zhōng)，不同的機構對可(kě)持續金融領域的術語概念理(lǐ)解有(yǒu)一定差異，但目标基本趨同

1、碳金融

世界銀行出版的《碳金融十年》（2011年出版）中(zhōng)将碳金融描述為(wèi)：碳金融是指出售基于項目的溫室氣體(tǐ)減排量或者交易碳排放許可(kě)證所獲得的一系列現金流的統稱。

中(zhōng)國(guó)人民(mín)銀行研究局與中(zhōng)國(guó)金融學(xué)會綠色金融專業委員會出版的《綠色金融術語手冊》（2018年版）将碳金融定義為(wèi)：狹義的碳金融是指以碳配額、碳信用(yòng)等碳排放權為(wèi)媒介或标的的資金融通活動；廣義的碳金融是指服務(wù)于旨在減少溫室氣體(tǐ)排放或者增加碳彙能(néng)力的商(shāng)業活動而産(chǎn)生的金融交易與資金融通活動，包括以碳配額、碳信用(yòng)為(wèi)标的的交易行為(wèi)，以及由此衍生出來的其他(tā)資金融通活動。

《中(zhōng)國(guó)綠色金融發展與案例研究》（馬駿主編）将碳金融定義為(wèi)：為(wèi)減少溫室氣體(tǐ)排放、減緩和适應氣候變化相關的金融交易活動和各種金融制度安(ān)排。主要包括：碳排放權及其衍生品的交易，基于溫室氣體(tǐ)排放的低碳技(jì )術和低碳項目開發投融資活動，以及與應對氣候變化、減少溫室氣體(tǐ)排放相關的擔保、咨詢和其他(tā)中(zhōng)介服務(wù)等。

通過以上定義可(kě)以觀察到：碳金融并沒有(yǒu)一個非常明确的權威公(gōng)認的定義，世界銀行定義的碳金融範圍較小(xiǎo)，中(zhōng)國(guó)人民(mín)銀行給出的碳金融定義主要圍繞碳市場，而《中(zhōng)國(guó)綠色金融發展與案例研究》給出的碳金融範圍非常廣泛。

2、氣候金融

根據聯合國(guó)氣候變化公(gōng)約（UNFCC）[1]的定義 ，氣候金融是指從公(gōng)共、私人和其他(tā)資金來源支持的地方、國(guó)家或跨國(guó)融資，目的是支持應對氣候變化的減緩和适應行動。

聯合國(guó)環境規劃署（UNEP）将氣候金融的定義為(wèi)，氣候金融與聯合國(guó)應對氣候變化框架公(gōng)約相聯，該投融資活動可(kě)減少排放，同時允許各國(guó)适應氣候變化以及減緩氣候變化帶來的影響。

世界銀行集團（WBG）對于氣候金融的定義為(wèi)，向低碳、适應氣候變化發展的項目提供投融資。

由此可(kě)見，對于氣候金融，國(guó)際上有(yǒu)相對廣泛的共識，氣候金融（氣候投融資）可(kě)以理(lǐ)解為(wèi)應對和減緩氣候變化的一切投融資活動，主要包括應對氣候變化和減緩氣候變化兩類投融資活動。

3、綠色金融

根據G20綠色金融研究小(xiǎo)組在2016年發布的《G20綠色金融報告》，綠色金融的定義為(wèi)：綠色金融指能(néng)産(chǎn)生環境效益以支持可(kě)持續發展的投融資活動。這些環境效益包括減少空氣、水和土壤污染，降低溫室氣體(tǐ)排放，提高資源使用(yòng)效率，減緩和适應氣候變化并體(tǐ)現其協調效應等。發展綠色金融要求将環境外部性内部化，并強化金融機構對環境風險的認知，以提升環境友好型的投資和抑制污染型的投資。

經濟合作(zuò)與發展組織（OECD）将綠色金融定義為(wèi)[2]：綠色金融是為(wèi)“實現經濟增長(cháng)，同時減少污染和溫室氣體(tǐ)排放，最大限度地減少浪費，提高自然資源的使用(yòng)效率 ”而提供的金融服務(wù)。

世界銀行将綠色金融定義為(wèi)[3]：如果我們要向可(kě)持續的全球經濟過渡，我們就需要擴大提供具(jù)有(yǒu)環境效益的投資融資，即所謂的 “綠色金融”。

亞洲開發銀行将綠色金融定義為(wèi)[4]：綠色金融是為(wèi)可(kě)持續的地球提供資金，涵蓋了項目的金融服務(wù)、體(tǐ)制安(ān)排、國(guó)家倡議和政策以及産(chǎn)品（債權、股權、保險或擔保）的各個方面，旨在促進資金流向可(kě)以實現環境改善、減緩和适應氣候變化、并提高自然資本保護和資源利用(yòng)效率的經濟活動和項目。

中(zhōng)國(guó)《關于構建中(zhōng)國(guó)綠色金融體(tǐ)系的指導意見》将綠色金融的定義為(wèi)：為(wèi)支持環境改善、應對氣候變化和資源節約高效利用(yòng)的經濟活動，即對環保、節能(néng)、清潔能(néng)源、綠色交通、綠色建築等領域的項目投融資、項目運營、風險管理(lǐ)等所提供的金融服務(wù)。綠色金融體(tǐ)系是指通過綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數和相關産(chǎn)品、綠色發展基金、綠色保險、碳金融等金融工(gōng)具(jù)和相關政策支持經濟向綠色化轉型的制度安(ān)排。

可(kě)見，綠色金融的範圍大于氣候金融，在氣候金融主要關注于應對氣候變化的基礎上，還增加了支持環境改善、污染防治、提高自然資本保護、資源節約高效利用(yòng)等的經濟活動。可(kě)以理(lǐ)解為(wèi)，氣候金融是綠色金融的一個重要部分(fēn)。

4、可(kě)持續金融

關于可(kě)持續金融的定義主要分(fēn)為(wèi)兩種：

第一種理(lǐ)解，是将環境、社會和治理(lǐ)（ESG）納入商(shāng)業決策、經濟發展和投資戰略。如，IMF、歐盟委員會和彙豐定義的可(kě)持續金融内涵，大緻如此。

國(guó)際貨币基金組織（IMF）将可(kě)持續金融定義為(wèi)[5]：可(kě)持續金融是将環境、社會和治理(lǐ)（ESG）原則納入商(shāng)業決策、經濟發展和投資戰略。

歐盟委員會将可(kě)持續金融定義為(wèi)[6]：可(kě)持續金融一般是指在金融部門做出投資決定時适當考慮環境（E）、社會（S）和治理(lǐ)（G）因素的過程，從而增加對可(kě)持續經濟活動和項目的長(cháng)期投資。更具(jù)體(tǐ)地說，環境考慮因素可(kě)能(néng)是指減緩和适應氣候變化，以及更廣泛的環境，如保護生物(wù)多(duō)樣性、防止污染和循環經濟。社會考慮因素可(kě)能(néng)指的是不平等、包容性、勞動關系、對人力資本和社區(qū)的投資以及人權問題。公(gōng)共和私營機構的治理(lǐ)，包括治理(lǐ)結構、雇員關系和行政薪酬，在确保将社會和環境考慮因素納入決策過程中(zhōng)發揮着根本性作(zuò)用(yòng)。在歐盟的政策背景下，可(kě)持續融資被理(lǐ)解為(wèi)支持經濟增長(cháng)的融資，同時減少對環境的壓力，并考慮到社會和治理(lǐ)方面。

彙豐銀行将可(kě)持續金融定義為(wèi)：将環境、社會和治理(lǐ)标準納入商(shāng)業或投資決策的任何形式的金融服務(wù)。可(kě)持續金融也支持聯合國(guó)可(kě)持續發展目标的融資和投資活動，特别是采取行動應對氣候變化。

第二種理(lǐ)解，是将可(kě)持續金融與可(kě)持續發展概念和可(kě)持續發展目标相聯系，理(lǐ)解為(wèi)可(kě)以支持國(guó)際可(kě)持續發展目标的實現，幫助經濟社會實現可(kě)持續發展的金融手段和體(tǐ)系。相關的定義如下：

世界環境與發展委員會定義的可(kě)持續發展概念：可(kě)持續發展是在滿足當代人需要的同時，不損害人類後代滿足其自身需要的能(néng)力。

可(kě)持續發展目标：2015年9月，聯合國(guó)可(kě)持續發展峰會通過了《2030年可(kě)持續發展議程》，以社會、經濟與環境為(wèi)三大支柱，設立了涵蓋貧困與饑餓、經濟增長(cháng)、飲用(yòng)水、資源、能(néng)源、氣候變化、海洋、化學(xué)品和生物(wù)多(duō)樣性等17項可(kě)持續發展目标，169項具(jù)體(tǐ)目标。

G20将可(kě)持續金融定義為(wèi)：可(kě)持續金融可(kě)以廣義地理(lǐ)解為(wèi)有(yǒu)助于實現強大、可(kě)持續、平衡和包容的融資以及相關制度和市場安(ān)排，通過直接和間接方式支持國(guó)際可(kě)持續發展目标框架（SDGs）。

《國(guó)際綠色金融發展與案例研究》（馬駿主編）中(zhōng)對于可(kě)持續發展金融的定義為(wèi)，可(kě)持續金融來自可(kě)持續發展概念，主要是指幫助經濟社會實現可(kě)持續發展的金融手段和體(tǐ)系。

綜合來看，碳金融、氣候金融（氣候投融資）、綠色金融、可(kě)持續金融相互有(yǒu)交叉，但也略有(yǒu)區(qū)别。一般來說，可(kě)持續金融的範圍大于綠色金融，綠色金融的範圍大于氣候金融，氣候金融大于碳金融。

根據OECD的可(kě)持續金融分(fēn)類的多(duō)個目标，主要包括環境目标（E，包括低碳目标、氣候變化目标、綠色/轉型目标），社會目标(S)，以及治理(lǐ)目标（G），那麽碳金融重點關注環境目标中(zhōng)的低碳目标與活動，氣候金融重點關注環境目标中(zhōng)的氣候減緩與适應的氣候變化目标與活動，而綠色金融除了氣候變化外，還關注其他(tā)環境目标與活動，如水資源、污染、固廢和生态系統等，而可(kě)持續金融除了以上的與環境相關的目标與活動外，還關注社會相關以及治理(lǐ)相關目标與活動等。

綜合來看，碳金融主要是和碳市場相聯系提供的一系列金融服務(wù)。氣候金融，從廣義上講，應該包括應對和減緩氣候變化的一切投融資活動，如新(xīn)能(néng)源可(kě)再生能(néng)源、提高能(néng)效、綠色建築等；綠色金融的概念除了包括氣候金融的活動外，還包括生物(wù)多(duō)樣性保護、污染防治（如水、氣、土壤的污染治理(lǐ)與防治）、資源高效利用(yòng)等經濟活動的投融資以及環境社會風險管理(lǐ)。可(kě)持續金融，既可(kě)以理(lǐ)解為(wèi)将環境、社會和治理(lǐ)（ESG）因素納入商(shāng)業或投資決策的任何形式的金融服務(wù)，又(yòu)理(lǐ)解為(wèi)支持聯合國(guó)可(kě)持續發展目标（SDGs），幫助經濟社會實現可(kě)持續發展的金融手段和體(tǐ)系，其概念遠(yuǎn)超越了綠色金融，除了綠色金融的範疇外，還涉及消除貧困、性别平等、公(gōng)共衛生、健康教育等活動。

通過以上分(fēn)析，可(kě)以觀察到，碳金融、綠色金融和可(kě)持續金融，一般主流機構都将其理(lǐ)解為(wèi)是一種投融資活動、金融服務(wù)以及相關金融手段和體(tǐ)系。而可(kě)持續金融服務(wù)有(yǒu)助于實現全球或國(guó)家的環境相關目标與活動、社會相關目标與活動以及治理(lǐ)等相關的目标與活動，以至于支持全球的可(kě)持續發展目标和相關活動。

為(wèi)此，國(guó)際主流銀行圍繞可(kě)持續金融和可(kě)持續發展展開行動，如花(huā)旗集團2015年制定的《可(kě)持續發展戰略》，主要包括環境金融融資、環境和社會風險管理(lǐ)、綠色運營和綠色供應鏈、參與和透明度四大方面。渣打銀行發布的《2020可(kě)持續發展願景》，确定其可(kě)持續發展戰略的三大支柱：可(kě)持續金融、負責任的公(gōng)司和包容性社區(qū)。

二、可(kě)持續投資與ESG相關概念

根據2018年世界銀行發布的《将環境、社會和治理(lǐ)（ESG）因素納入固定收益投資》報告，統一而明确的ESG問題清單并不存在，市場上有(yǒu)很(hěn)多(duō)不同的、更具(jù)體(tǐ)的定義，而且看起來也不可(kě)能(néng)達成一緻。市場、技(jì )術、政策、價值觀和社會偏好無時無刻不在變化，而且在不同地區(qū)、不同國(guó)家甚至國(guó)家内部都有(yǒu)不同。因此，最好采用(yòng)開放和動态的方法來定義 "綠色 "或 "可(kě)持續 "投資。可(kě)持續投資，包括對社會責任、道德(dé)和ESG投資，正日益在主流金融市場中(zhōng)占據一席之地。

ESG作(zuò)為(wèi)一種理(lǐ)念，主要有(yǒu)可(kě)持續投資（ESG投資）、ESG風險、ESG信息披露、ESG評價評級等概念。ESG理(lǐ)念作(zuò)為(wèi)可(kě)持續金融實踐中(zhōng)的重要概念，其本身在金融機構和公(gōng)司以及政府部門中(zhōng)存在的廣泛共識，但并沒有(yǒu)一個專門機構對其進行非常詳細的概念定義。于是在實踐中(zhōng)，ESG被很(hěn)多(duō)機構進行不同的解讀。不同的機構遵循着這些不同的解讀，實踐着目标相同，實際内容不同的ESG實踐。

1、ESG基本内涵

根據UNEP的定義，E(環境問題)涉及自然環境和自然系統的質(zhì)量和功能(néng)，包括生物(wù)多(duō)樣性喪失；溫室氣體(tǐ)排放、可(kě)再生能(néng)源、能(néng)源效率、自然資源消耗或污染；廢物(wù)管理(lǐ)；臭氧消耗；土地利用(yòng)變化；海洋酸化與氮磷循環的變化。

S(社會問題)涉及人民(mín)和社區(qū)的權利、福利和利益，包括人權、勞工(gōng)标準、健康和安(ān)全、與當地社區(qū)的關系、沖突地區(qū)的活動、健康和獲得藥品、消費者保護以及有(yǒu)争議的武器。

G（治理(lǐ)問題)與被投資單位管理(lǐ)相關的治理(lǐ)問題，包括董事會結構、規模、多(duō)樣性、技(jì )能(néng)和獨立性；高管薪酬；股東權利；利益相關者互動；信息披露；商(shāng)業道德(dé)；賄賂和腐敗；内部控制和風險管理(lǐ)；以及一般情況下處理(lǐ)公(gōng)司管理(lǐ)層與董事會之間關系的問題，股東和其他(tā)利益相關者。

國(guó)際貨币基金組織（IMF）從以下幾個方面考慮了ESG。環境分(fēn)為(wèi)四個主題，分(fēn)别為(wèi)：氣候變化、自然資源、污染與廢棄物(wù)、機遇與政策。社會包含三個主題，分(fēn)别為(wèi)：人力資本、産(chǎn)品責任、關系。治理(lǐ)分(fēn)為(wèi)兩個主題，分(fēn)别為(wèi)：公(gōng)司治理(lǐ)、公(gōng)司行為(wèi)。

2、可(kě)持續投資與ESG投資相關

（1）可(kě)持續投資

根據國(guó)際可(kě)持續投資聯盟（Global Sustainable Investment Alliance，簡稱GSIA）給出的權威定義，可(kě)持續投資是一種在投資組合選擇和管理(lǐ)中(zhōng)考慮環境、社會和治理(lǐ)（ESG）因素的投資方法。

2018年初，全球可(kě)持續投資的五大主要市場的規模達30.7萬億美元。可(kě)持續投資資産(chǎn)規模在全球範圍内持續增長(cháng)，過去兩年日本的增長(cháng)幅度最大，增長(cháng)超過300%。在美國(guó)，2016年至2018年的增長(cháng)略快于前兩年（38%對33%）。在其他(tā)地方，可(kě)持續投資資産(chǎn)繼續增長(cháng)，但增速低于2014年至2016年。

根據國(guó)際可(kě)持續投資聯盟（Global Sustainable Investment Alliance，簡稱GSIA）發布的《2018年全球可(kě)持續投報告》，可(kě)持續投資主要采用(yòng)七大投資策略：

一是負面篩選策略（Negative screening），基于ESG準則，以“黑名(míng)單”的形式避免投資于對社會造成危害的公(gōng)司，如煙草(cǎo)公(gōng)司、不重視環保的公(gōng)司、不重視勞工(gōng)關系的公(gōng)司、以及從事賭博行業的公(gōng)司等。

二是正面篩選策略（Positive screening），基于ESG準則，以“白名(míng)單”的形式僅投資那些對社會有(yǒu)正面貢獻、在行業中(zhōng)ESG評分(fēn)靠前的公(gōng)司。

三是标準篩選策略（Norms-based screening），基于國(guó)際通行的最低标準企業行為(wèi)準則來篩選投資标的，剔除掉那些嚴重違反标準的公(gōng)司。常參考的國(guó)際标準有(yǒu)聯合國(guó)全球契約（UN Global Compact）、經合組織跨國(guó)企業準則，國(guó)際勞工(gōng)組織（ILO）的跨國(guó)企業和社會政策的三方原則宣言等。

四是ESG整合策略（ESG integration），系統化地将環境保護、社會責任和公(gōng)司治理(lǐ)三個要素融入傳統财務(wù)和估值分(fēn)析過程。

五是可(kě)持續性主題投資策略（Sustainability themed investing），專門投資與可(kě)持續性發展主題相關的資産(chǎn)，比如清潔能(néng)源、綠色科(kē)技(jì )、可(kě)持續農業等。

六是社區(qū)投資（Community investing）。這是傳統慈善與責任投資的結合。為(wèi)了解決某些環境和社會問題，以私人投資形式有(yǒu)針對性地投資傳統金融服務(wù)難以覆蓋的社區(qū)，例如提供金融服務(wù)給低收入戶，提供資金給中(zhōng)小(xiǎo)企業，提供諸如孩童照料、平價住房及醫(yī)療照顧等社區(qū)服務(wù)等。在這種策略下，資金主要投向四類社區(qū)發展機構：社區(qū)發展銀行、社區(qū)發展貸款基金、社區(qū)發展信用(yòng)合作(zuò)社及社區(qū)發展風險投資基金，且被投資對象需要報告相應的社會和環境目标達成情況。

七是股東主張策略（Corporate engagement and shareholder action），基于ESG理(lǐ)念充分(fēn)行使股東權力，通過參加股東大會、與董事會或管理(lǐ)層交流、提出議案、代理(lǐ)投票甚至召集特别股東大會等方式，影響并糾正公(gōng)司的行為(wèi)，促使公(gōng)司更加注重環保、承擔社會責任或改進公(gōng)司治理(lǐ)。

全球可(kě)持續投資策略首先是負面性篩選，使用(yòng)該方法管理(lǐ)的資産(chǎn)總額為(wèi)19.8萬億美元，目前在可(kě)持續投資的各種方法中(zhōng)規模最大。其次是ESG整合法，使用(yòng)該管理(lǐ)方法的資産(chǎn)總額在過去兩年中(zhōng)增長(cháng)了69%，達到17.5萬億美元。負面篩選是歐洲使用(yòng)最多(duō)戰略，而ESG整合策略則占據了美國(guó)、加拿(ná)大、澳大利亞和新(xīn)西蘭的大部分(fēn)資産(chǎn)。同時，股東主張策略構成了日本的主導戰略。

ESG投資概念最早可(kě)能(néng)出自《高盛2007年環境報告》[7]，高盛在該報告中(zhōng)，将公(gōng)司治理(lǐ)因素與環境、社會責任因素整合在一起，提出了ESG投資新(xīn)理(lǐ)念。

聯合國(guó)的負責任投資原則（UN PRI）也給出了一個ESG投資的定義[8]，ESG投資涉及運用(yòng)一套商(shāng)定的标準來選擇堅持環境、社會和公(gōng)司治理(lǐ)标準的公(gōng)司。常見标準的例子包括聯合國(guó)全球契約（聯合國(guó)負責任投資原則）和可(kě)持續發展會計和标準委員會商(shāng)定的标準。負責任投資原則是一套自願性的投資原則，為(wèi)将ESG問題納入投資實踐提供了一系列可(kě)能(néng)的行動。ESG問題可(kě)以通過整合、篩選和主題這三種方法的組合，納入現有(yǒu)的投資實踐中(zhōng)。其中(zhōng)，環境問題：氣候變化、資源枯竭、廢物(wù)、污染和森林砍伐。社會問題：人權、現代奴隸制、童工(gōng)、工(gōng)作(zuò)條件和員工(gōng)關系。治理(lǐ)問題：賄賂和腐敗、高管薪酬、董事會多(duō)樣性和結構、政治遊說和捐贈，以及稅收戰略。

世界銀行給出的ESG投資定義為(wèi)[9]：将環境、社會和治理(lǐ)問題納入投資的分(fēn)析、選擇和管理(lǐ)中(zhōng)。需要考慮的關鍵問題通常包括 E：氣候變化、碳排放、污染、資源效率、生物(wù)多(duō)樣性；S：人權、勞工(gōng)标準、健康與安(ān)全、多(duō)樣性政策、社區(qū)關系、人力資本發展(健康與教育)；G：公(gōng)司治理(lǐ)、腐敗、法治、機構實力、透明度。

以上可(kě)見，市場上可(kě)持續投資和ESG投資和責任投資概念的内涵十分(fēn)趨同，主要指在投資分(fēn)析、選擇和管理(lǐ)中(zhōng)考慮環境、社會和治理(lǐ)（ESG）因素。一般都是投資機構在做投資和風險管理(lǐ)的過程中(zhōng)，要關注被投資标的的ESG表現。除了可(kě)持續投資或者說ESG投資概念外，還有(yǒu)責任投資、影響力投資兩個市場上比較常見的術語。在大多(duō)數情況下，這幾個定義重疊度很(hěn)高，因為(wèi)符合影響力投資、責任投資的公(gōng)司通常也有(yǒu)很(hěn)好的ESG實踐。如果更細化區(qū)分(fēn)的話，影響力投資、責任投資都屬于可(kě)持續投資範圍，或者都可(kě)以成為(wèi)ESG投資。

（2）責任投資

被視為(wèi)第一隻現代責任投資基金的柏斯全球基金（Pax World Fund）于1971年發行面世，發行該基金旨在為(wèi)投資者提供一個能(néng)将投資和價值觀合二為(wèi)一的産(chǎn)品，使企業承擔環境和社會責任[10]。随後，全球資本市場對責任投資的關注度不斷提升，随着2006年聯合國(guó)責任投資原則（PRI）的推出，責任投資更多(duō)進入了機構投資領域。

根據聯合國(guó)的責任投資原則的（PRI）的給出的權威定義，責任投資緻力于了解環境、社會和治理(lǐ)（ESG）因素的投資影響，并将這些因素納入其投資和決策中(zhōng)。責任投資更專注于目标公(gōng)司在實體(tǐ)運營中(zhōng)的ESG因素，以加強風險管理(lǐ)。因此，責任投資是對具(jù)有(yǒu)良好ESG實踐的公(gōng)司的投資。可(kě)見，責任投資和ESG投資的概念緊密相連，均是在投資決策中(zhōng)考慮ESG因素，有(yǒu)觀點認為(wèi)責任投資就是ESG投資，也有(yǒu)觀點認為(wèi)ESG投資起源于社會責任投資。市場上通常都将可(kě)持續投資、ESG投資和責任投資混用(yòng)，并不做嚴格區(qū)分(fēn)。

聯合國(guó)的責任投資原則（PRI）是一個緻力于了解環境、社會和治理(lǐ)（ESG）因素的投資影響，并支持其投資簽署方将這些因素納入其投資和決策的國(guó)際網絡。PRI共有(yǒu)六條原則：

将ESG問題納入投資分(fēn)析和決策過程

成為(wèi)積極的資産(chǎn)所有(yǒu)者，将ESG問題納入所有(yǒu)權政策和實踐

尋求被投資實體(tǐ)合理(lǐ)披露ESG相關問題

推動投資業廣泛采納并貫徹落實負責任投資原則

齊心協力提高負責任投資原則的實施效果

報告負責任投資原則的實施情況和進展

截至2020年11月末，全球PRI簽署機構已增加至3516家[11]，這些機構所管理(lǐ)的資産(chǎn)規模已超過100萬億美元[12]，其中(zhōng)，中(zhōng)國(guó)香港有(yǒu)56家機構簽署PRI，中(zhōng)國(guó)大陸有(yǒu)51家機構簽署PRI，包括39家資産(chǎn)管理(lǐ)機構、10家服務(wù)商(shāng)和2家資産(chǎn)所有(yǒu)者。

（3）影響力投資

“影響力投資”概念最初由洛克菲勒基金會于2007年提出[13]。影響力投資被定義為(wèi)投資者主動投資于既能(néng)創造社會和環境效益，又(yòu)能(néng)為(wèi)投資者帶來财務(wù)回報的投資行為(wèi)。目前一些重要的基金會、開發性金融機構、主流投資銀行都先後開展影響力投資。根據全球影響力投資網絡（在影響力投資方面較有(yǒu)影響的組織）的《全球影響力2020年調查報告》顯示，目前全球影響力投資規模大概7150億美元。

影響力投資的内涵與可(kě)持續投資、ESG投資等略有(yǒu)不同，影響力投資的側重點在所投資的公(gōng)司的産(chǎn)品和服務(wù)要能(néng)夠産(chǎn)生可(kě)衡量的、有(yǒu)益的社會或環境影響，同時也能(néng)為(wèi)投資者帶來财務(wù)回報。根據全球影響力投資網絡的定義[14]：影響力投資是以産(chǎn)生積極的、可(kě)衡量的社會和環境影響以及财務(wù)回報為(wèi)目的的投資。影響力投資既可(kě)以在新(xīn)興市場也可(kě)以在發達市場進行，根據投資者的戰略目标，其回報率從低于市場利率到市場利率不等。日益增長(cháng)的影響力投資市場為(wèi)解決世界上最緊迫的挑戰提供了資金，這些挑戰包括可(kě)持續農業、可(kě)再生能(néng)源、保護、小(xiǎo)額信貸以及負擔得起的和可(kě)獲得的基本服務(wù)，包括住房、醫(yī)療保健和教育。

影響力投資主要有(yǒu)四個特征[15]：一是通過有(yǒu)财務(wù)回報的投資，有(yǒu)意為(wèi)積極的社會和環境影響做出貢獻，有(yǒu)意為(wèi)社會和環境挑戰提供解決方案。二是在投資設計中(zhōng)使用(yòng)證據和影響數據，使用(yòng)定量或定性影響數據和證據來增加對積極影響的貢獻。三是管理(lǐ)影響績效，在決策過程中(zhōng)使用(yòng)影響績效數據來管理(lǐ)實現社會和環境目标的投資。四是有(yǒu)助于影響力的增長(cháng)投資，采取行動，使更多(duō)的投資者能(néng)夠有(yǒu)效地進行影響力投資。

各個組織和機構對影響力投資的定義在内涵上基本一緻。

3、ESG風險

金融機構的業務(wù)一般不會産(chǎn)生重大的環境和社會影響，但其客戶或被投資方的業務(wù)和管理(lǐ)方式可(kě)能(néng)會給金融機構帶來風險，所有(yǒu)金融機構都會通過其客戶或被投資方面臨一定程度的環境和社會風險。如果不加以管理(lǐ)，這些風險可(kě)能(néng)會導緻金融機構的聲譽形象下降、昂貴的訴訟或收入損失。根據國(guó)際金融公(gōng)司（IFC）的觀點，客戶或被投資方在下列領域的表現可(kě)能(néng)會給業務(wù)帶來環境和社會風險：空氣排放和空氣質(zhì)量；能(néng)源使用(yòng)和保護；廢水和水質(zhì)；水的使用(yòng)和保護；危險材料的使用(yòng)；廢物(wù)；土地污染；生物(wù)多(duō)樣性和自然資源；勞動和工(gōng)作(zuò)條件；職業健康和安(ān)全；社區(qū)健康、安(ān)全和保障；土地征用(yòng)和重新(xīn)安(ān)置；土著人民(mín)；文(wén)化遺産(chǎn)。

為(wèi)此，金融監管機構一直十分(fēn)重視金融機構對環境和社會風險的管理(lǐ)。根據可(kě)持續銀行網絡（SBN）于2019年10月發布的 “全球進展報告”，幾乎所有(yǒu)由SBN成員發布的國(guó)家框架都包含了關于環境和社會風險管理(lǐ)的指導方針或内容。新(xīn)興市場的銀行業監管機構在可(kě)持續金融領域起步，重點是為(wèi)銀行制定環境和社會風險管理(lǐ)（ESRM）準則，如原中(zhōng)國(guó)銀監會于2012年發布的《綠色信貸指引》。ESRM借鑒了一系列完善的國(guó)際标準，幫助新(xīn)興市場的金融機構通過建立治理(lǐ)結構、政策和程序來識别、評估、緩解和管理(lǐ)ESG風險，并通過改善客戶的ESG表現來尋找創造商(shāng)業價值的機會，從而實現環境與社會一體(tǐ)化。

歐洲銀行管理(lǐ)局也對ESG風險進行了定義，并在2020年10月30日發布了《信貸機構和投資公(gōng)司公(gōng)司的ESG風險管理(lǐ)與監督》讨論文(wén)件，根據歐洲銀行管理(lǐ)局（EBA）的對ESG因素的定義，ESG因素是環境、社會或治理(lǐ)特征可(kě)能(néng)對實體(tǐ)、主權或個人的财務(wù)績效或償付能(néng)力産(chǎn)生正面或負面的影響。EBA将ESG風險定義為(wèi)：ESG風險是指由于ESG因素對交易對手的當前或未來影響而對機構産(chǎn)生的任何負面财務(wù)影響的風險，ESG風險可(kě)能(néng)以現有(yǒu)審慎風險（例如信用(yòng)風險、市場風險、操作(zuò)風險）的形式來實現。

4、ESG信息披露

ESG信息披露是ESG評價評級的基礎。近來年，越來越多(duō)的國(guó)際組織都發布了多(duō)種ESG框架和指引，例如國(guó)際标準化組織的ISO26000、GRI的可(kě)持續發展報告指引等，為(wèi)企業進行ESG信息披露做出參考。各主要國(guó)際機構發布的ESG披露指引以及部分(fēn)經濟體(tǐ)和各交易所參與，逐步建立起ESG披露框架，形成了披露、評估和投資的有(yǒu)機銜接過程。

部分(fēn)經濟體(tǐ)大力推動ESG信息披露。如新(xīn)加坡：2016年，新(xīn)加坡交易所發布了可(kě)持續發展報告指引，要求所有(yǒu)上市公(gōng)司從2017年12月31 日或之後結束的會計年度開始必須發布可(kě)持續發展報告。可(kě)持續發展報告的内容需要包括：重要的ESG議題；ESG 相關的管理(lǐ)方針、實踐以及績效表現；ESG 相關的管理(lǐ)目标；采用(yòng)的可(kě)持續發展報告框架；以及董事會聲明。歐盟2019年9月30日，歐盟委員會技(jì )術專家組（TEG）發布《氣候基準和基準ESG披露的最終報告》（以下簡稱《最終報告》），《最終報告》将作(zuò)為(wèi)歐盟委員會授權起草(cǎo)前述條例的基礎。2019年12月20日，TEG在《最終報告》的基礎上，發布了《氣候轉型基準、與巴黎協定一緻的基準和基準的ESG披露指南》。《最終報告》提出了有(yǒu)關最低披露要求的技(jì )術建議，以提高信息的透明度和可(kě)比較性，這些基準不僅包括與氣候有(yǒu)關的信息，還包括各種ESG指标。《最終報告》針對不同資産(chǎn)類别提出的最低披露要求。此外，對于每一類資産(chǎn)類别，《最終報告》還分(fēn)别列出了詳細的最低披露要求表，以及披露模闆。

我國(guó)銀保監會2020年1月發布《關于推動銀行業和保險業高質(zhì)量發展的指導意見》提出：“銀行業金融機構要建立健全環境與社會風險管理(lǐ)體(tǐ)系，将環境、社會、治理(lǐ)要求納入授信全流程，強化環境、社會、治理(lǐ)信息披露和與利益相關者的交流互動”。2019年5月，中(zhōng)國(guó)香港交易所（以下簡稱港交所）發布有(yǒu)關檢讨《環境、社會及管治報告指引》及相關《上市規則》條文(wén)的咨詢文(wén)件，并于2019年12月确定新(xīn)版《環境、社會及管治報告指引》内容，進一步擴大了強制披露的範圍，從 “不披露就解釋”和“建議披露”兩種披露責任升級成了強制披露和不披露就解釋，持續提高對在港上市公(gōng)司的ESG信息披露要求。

5、ESG評價評級

近年來，越來越多(duō)的國(guó)際機構參與到 ESG 評級産(chǎn)品的研發之中(zhōng)，影響力較大的包括明晟（MSCI）、富時（FTSE）、 彭博（Bloomberg）、湯森路透、意大利 ECPI 和标準普爾公(gōng)司等。在國(guó)際上，ESG評級更多(duō)的是作(zuò)為(wèi)一種投資理(lǐ)念或投資指導，為(wèi)其投資組合提供更完善的決策。評級機構會根據企業ESG披露做出适當的ESG評級，評級指數的表現進而影響投資者的決策。